申通快递(002468.CN)

申通快递(002468):市占率持续提升 业绩战略性承压

时间:19-10-31 00:00    来源:方正证券

事件:申通发布三季报

1)业务 :市占率持续提升,服务指标表现良好

①市占率持续提升:2019Q3,申通快递(002468)完成业务量20.36 亿件,同比增长52.74%,超过市场增速25.16pcts,三季度市占率为12.61%,同比提升2.08pcts;

②服务指标表现良好:申通有效申诉率连续三个月低于百万分之0.01,申诉满意率均排在行业前十,达到行业领先水平;

2)财务:营收保持高增速,扣非净利润同比下滑

①营收增长:2019Q3,申通实现营业收入57.85 亿元人民币,同比增加29.67%;单票收入2.80 元,同比减少17.24%;

②利润承压:归母净利润2.73 亿元人民币,同比减少63.23%,扣非归母净利润2.67 亿元人民币,同比减少38.84%;

③成本优化:第三季度共产生营业成本52.68 亿元,同比增长40.35%;单票成本2.59 元,同比下降12.44%。

④费率提升:第三季度产生销售费用1.06 亿元人民币,同比增长156.26%;管理费用3.59 亿元人民币,同比增长28.97%,整体来看费用率从2.13%提升0.98pcts 到3.11%。

点评:

1.市占率持续提升,业绩战略性承压

经营层面看申通,基本面有转好迹象,Q3 市占率的持续提升,服务指标亦处于行业领先地位。但公司战略调整导致申通业绩承压,价格工具的使用导致补贴的增长,转运中心直营化的推进导致费用率提升,短期业绩与市占率难以兼得。

2.风险机遇并存,长期持谨慎乐观态度

作为老牌快递巨头,申通在运输环节仍具备很强的竞争优势;转运中心直营化战略的推进虽然影响短期业绩,但却打开了申通的长期持续增长的可能;在行业高速增长的背景下,长期持谨慎乐观态度。

3. 投资建议:预计公司2019-2021 年营业收入分别为225.35、286.59、351.86 亿元,净利润分别为16.87、19.47、21.94 亿元,对应PE 为20.09 倍、17.40 倍、15.44 倍。维持“推荐”评级。

风险提示:价格战加剧,成本超预期上涨,电商市场发展不及预期