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申通快递(002468):19Q4归母净利同比下降25.4% 业务量有望逐渐回升

发布时间:2020-02-28    研究机构:广发证券

公司公布2019 年业绩快报。19FY 营收、营业利润、归母净利分别为230.67、17.49、14.33 亿元,分别同比变化+35.58%、-35.75%、-30.06%;19Q4 营收、营业利润、归母净利分别为74.1、3.4、3.3 亿元,分别同比变化+25.4%、-41.3%、-25.4%。

19Q4 业务量同增34.05%,单价降幅环比收窄。申通2019 年业务量同增44.13%,全年市占率同比提1.5pcts 至11.6%;单票收入同比下降5.52%。分季度看,Q1-Q4 单季业务量增速分别约为45.2%、48.6%、52.7%、34.1%,单价降幅分别约为0.4%、2.3%、13.1%、4.1%。

19Q4 单件归母净利环比提升,归母净利环比增长约19.8%。分季度看,申通Q1-Q4 单件归母净利分别为0.32、0.25、0.13、0.14 元,Q1-Q4 总归母净利分别为4.1、4.3、2.7、3.3 亿元,分别同增+7.2%、-12.7%、-63.2%、-25.4%。成本管控显成效,利润率有望逐渐回升。

1 月单量受疫情影响较大,收购中转资产落实一盘棋战略。1 月快递量同比降21.45%至4.01 亿件,快递单价同比降2.37%至19.7 元,快递收入同比降23.23%至13.25 亿元。总体来看,申通业务量受疫情影响明显,价格环比稳中有升。据公司公告,在2018 年中转资产收购的基础上,申通又陆续拟收购天津、济南、重庆三家转运中心资产,交易对价分别约为3,022.64、3,040.89、3,946.40 万元,合计1 亿元。

盈利预测与投资建议:公司18-19 年经历了管理变革与股权调整,伴随疫情缓和以及成本管控加码,公司业务量和利润率有望逐渐回升。

预计19-21 年归母净利润分别约为14.3、14.6、15.8 亿元,EPS 分别为0.94、0.95、1.03 元,按最新收盘价计算PE 分别为21.08x、20.71x、19.09x。综合考虑可比公司估值和公司业务增速,给予申通2020 年23 倍合理PE,对应合理价值为21.9 元/股,给予“增持”评级。

风险提示:疫情缓和不及预期,快递价格战,成本增长超预期。

申请时请注明股票名称