移动版

申通快递(002468):19Q4业绩降幅收窄 阿里赋能提升软实力

发布时间:2020-02-28    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:

  公司发布2019 年业绩快报,2019 年营收230.67 亿元,同比+35.58%;归母净利润14.33 亿元,同比-30.06%。

  点评:

  2019 年全年业务量高增长,单件净利润下降。2019 年,公司快递业务量73.7 亿件,同比+44.17%。单件净利润0.194 元。

  2019 年Q4 利润降幅缩窄。公司2019 年Q4 业务量23.23 亿票,同比+34.05%,收入314.39 亿元,同比+28.53%,单价3.13 元,同比-4.11%。归母净利润3.27 亿元,同比-25.5%,利润降幅环比缩窄(2019Q3 归母净利润-63.23%),与公司单件成本下行和四季度旺季补贴政策收紧有关。2019Q4 单件净利润0.14 元,同比-44.4%。

  2020 年1 月份公司件量下滑,单价稳定。2020 年1 月,受春节错位和外部冲击影响,公司件量同比下降21.45%,预计件量2 月下旬开始逐步恢复。单件收入3.3 元,同比持平。

  政府出台多项政策,大幅减轻公司上半年成本压力。近期,政府部门出台了3 项对快递行业减负明显的政策:1)快递行业增值税减免,2)高速通行费减免,3)三项社保费阶段性减免。我们预计,收费公路通行费及社会保险费阶段性减免约使申通减负超5.6 亿元(税前)。相关影响主要体现在20 年2-6 月份。

  阿里入股申通,公司改善明显。2019 年3 月,实际控制人将申通14.6%的股份以46.6亿元的价格转让给阿里,2019 年8 月,阿里再获申通的股份购买期权,拟以99.82 亿元的价格购买实际控制人所持有的申通31.35%的股权,若交易完成,阿里将成为公司第一大股东。阿里入股后,申通改善明显,首先阿里的技术赋能给公司带来效率提升,申通2019 年上半年投入研发费用5362.29 万元,同比增加444.91%。其次,业务上,阿里菜鸟旗下的菜鸟裹裹给申通带来的大量单量,提升申通在C 端的服务能力。另外,阿里入主后,公司自身管理加强,转运中心整合收购、线路优化、加盟商激励政策调整等方面都出现了非常积极的变化。总之,阿里入股申通让公司重燃向上的动力。

  盈利预测与投资策略。2019 年公司积极参与行业竞争,换来了业务量增速回升,但利润受到损失,申通作为传统快递龙头,网络基础仍比较优秀,阿里完全入股后,公司的管理、经营、技术以及未来战略预计将出现比以前更大程度的改善。我们调整公司盈利预测,预计20、21 年净利润分别为19.01、21.92 亿元,对应EPS 分别为1.24、1.43 元,对应2 月27 日收盘价PE 分别为15.9X、13.8X。维持“审慎增持”评级。

  风险提示:快递需求低于预期;资本开支超预期;快递行业价格战加剧。

申请时请注明股票名称