申通快递(002468.CN)

申通快递(002468):价格战拖累利润 继续推进转运中心建设

时间:20-09-02 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

事件:2020H1 公司实现营业收入92.58 亿元,同比减少6.21%;实现归母净利润0.71 亿元,同比减少91.51%,实现扣非后归母净利润0.32亿元,同比减少95.94%;Q2 公司实现营业收入35.73 亿元,同比减少20.72%,实现归母净利润0.58 亿元,同比减少85.60%,实现扣非后归母净利润0.22 亿元,同比减少93.96%。

激烈价格战拖累公司业绩,市占率略有下滑。2020H1 快递行业价格战依然激烈,公司受累于价格战,单票均价为2.58 元,同比下降19.12%。整体毛利率为4.29%,较去年同期下滑9.49pct。其中Q1/Q2分别为4.88%/3.92%。上半年公司业务量为35.17 亿件,同比增长16.48%,市占率为10.38%,同比下滑0.46pct。

提质增效,降低中转及运输成本。2020H1 公司单票面单成本/派送成本/ 运输成本/ 职工薪酬/ 折旧费用/ 其他中转成本分别为0.02/1.47/0.43/0.34/0.11/0.10 元。公司通过多种方式提升车辆装载率、优化路由,并通过使用多种用工模式,实现部分操作环节服务外包,加强运输及中心操作环节成本管控。2020H1 公司单票成本为2.47 元,同比下降11.6%,其中运输成本为0.43 元,同比降低25.28%。

强化内功修炼,继续落实中转布局“一盘棋”战略。上半年,公司继续落实中转布局“一盘棋”战略,用于转运中心资本支出为6.11 亿元,占上半年总资本支出的69.11%。上半年公司收购济南、重庆转运中心中转业务资产,目前,公司全网共有转运中心68 个,其中自营转运中心63 个,自营率达92.65%。此外,公司加大投入,自动化交叉带分拣设备达122 套,摆臂设备72 套,分别较2019 年增加32 套、17 套。

投资建议:Q2 业绩不及预期,下调公司盈利预测,预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.41/0.67/0.76 元,对应PE 分别为40x/25x/22x,维持“增持”评级。

风险提示:快递行业价格战加剧,转运中心整合不及预期