申通快递(002468.CN)

申通快递(002468):价格竞争业绩承压 核心关注成本改善下的量价数据

时间:20-09-03 00:00    来源:天风证券

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申通快递(002468)披露1H2020 半年报:公司上半年完成业务量35.17 亿件,同比增16.48%,市占率10.38%。实现营收92.58 亿,同比降6.21%,实现归母净利润0.71 亿,同比降91.51%,扣非净利润0.31 亿,同比降95.94%。

同时公司披露2020 二季报:实现营收56.85 亿,同比增5.98%,实现归母净利润0.12 亿,同比降97.1%,扣非净利润0.09 亿,同比降97.7%。

1H2020 年业务量增速慢于行业增速,单位毛利受单价下降影响回顾1H2020,公司在:

1) 量:1H2020 实现业务量35.17 亿件,同比增16.48%,市占率10.38%,较2019年同期缩减0.47 个百分点。

2) 价:1H2020 快递行业竞争激烈,单价上公司同比1H2019 年下降0.65 元/票至2.63 元/票,剔除派费单价1.20 元/票,同比下降0.47 元/票,导致收入增长慢于业务量增长近23 个百分点。

3) 成本方面,公司上半年剔除派费后的快递成本为1.00 元/票,同比有0.16 元/票的降低,主要体现在单位运输成本和单位面单成本两方面,其中单位运输成本0.43 元/票,同比跌0.15 元/票;单位面单成本0.02 元/票,同比跌0.03元/票。整体看公司成本控制,公司优化路由及运费结算模式,推进使用一联单,使得成本端有较明显降幅。

4) 毛利:表观上看,公司单价与成本变化导致1H2020 年快递单位毛利有所萎缩,从1H2019 年的0.48 元/票降至0.16 元/票,上半年综合毛利额3.97 亿,同比减少70.8%。

2020Q2 增速有所恢复,整体业绩受2020Q1 拖累进入二季度,受益于消费者线上消费习惯的转移及电商活动的助推,公司Q2 整体业务量有所恢复。4-6 月业务量增速分别为31.61%、42.74%、39.69%,与行业4-6月整体业务量增速趋势(32.08%、41.09%、36.79%)趋同,但一季度业务量增速为-12.4%,对上半年整体业绩影响较大。

价格方面,公司二季度单价跌幅小于行业跌幅,4-6 月分别下滑0.91、0.78 及0.68元/票,行业4-6 月分别下滑1.36、1.11 及1.16 元/票。

成本端改善见成效,核心关注规模效应下的量价数据2018 年至今,公司不断推进中转直营化,累计收购了18 个核心城市转运中心。同时,公司通过大力推动设备升级、精益管理的方式,夯实自有资产及管控成本,目前来看成本改善已初见成效。社会经济活动逐步恢复后,公司重回快速增长轨道,未来核心关注规模效应下公司的量价数据变化。

投资建议:新冠疫情对公司业绩冲击较大,我们将公司2020-2022 年盈利预测15.56、17.27、18.35 亿下调至7.57、10.19、13.42 亿,维持增持评级。

风险提示:行业增长低于预期;竞争格局恶化;成本控制低于预期;管理改善低于预期