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申通快递(002468)2020年三季报点评:行业竞争加剧 公司短期承压

时间:20-11-06 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2020年前三季度业绩。公司20年前三季度收入为147亿,同比下降6.03%;归母净利润为0.05亿,同比下降99.5%,扣非归母净利润亏损0.5亿,同比下降105%。其中第三季度实现收入54.5亿,同比下降5.73%;归母净利润亏损0.65亿,同比下降124%;扣非归母净利润亏损0.8亿,同比下降131%。

三季度快递单量增速下降,市场占比下降。公司20年第三季度快件完成量约24.34亿票,同比增长约19.55%,大幅落后于行业增长率(37.9%),环比第二季度(11.23%)有所下降。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为10.93%,较19年同期占比下降1.68pct,环比第二季度占比下降约0.3pct。

市场竞争加剧,单票收入下降。公司20年第三季度快递业务收入约51.99亿,较19年同期下降约8.66%;单票收入约2.14元,较19年同期下降约23.6%,环比第二季度降幅收窄3.55pct。收入下降原因主要是激烈的市场竞争情况下,公司让利末端网点。

单票成本下降,毛利率环比下降。公司20年第三季度全口径单票成本约2.23元,环比第二季度环比下降14.0%,延续下降趋势。公司积极推进转运中心直营化,导致短期成本上升,截止20年6月底,公司全网共有转运中心68个,其中自营转运中心63个。另一方面,公司通过优化路由,整合线路,提高装载率,优化运费结算模式,使得运输成本有效下降。综合以上,公司20年第三季度综合毛利率为0.68%,环比第二季度下降3.24pct。

延续资本开支,公司短期承压。公司20年9月底固定资产+在建工程合计约46亿,较19年9月底增加约10.6亿。资本开支的主要投向是收购中转中心、设备更新换代、信息系统建设等

阿里增持,业务协同可期。20年9月阿里行权增持公司(10.35%)股份至25%,若阿里全部行权,则阿里将累计持有上市公司46%的股权,最终可能导致公司实控人变更。阿里增持进一步加深双方联系,公司更能通过借助阿里系产品(钉钉、菜鸟)来实现更多的业务创新,增强业务综合竞争力,加速公司快递复兴。

盈利预测和投资建议。快递市场竞争加剧,公司短期承压;阿里增持公司,双方业务协同可期;另外公司回购股票用于股权激励或员工持股计划,以调动管理人员及核心团队的工作积极性,促进公司可持续发展。我们下调公司20-22年eps分别为0.50、0.69、0.79元,维持公司 “增持”评级。

风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。